【刀片刺繩】三季度報告看經濟走向
三季度，中國GDP增長6.7%，連續三個季度保持平穩增長，預期全年完成不低于6.5%的增長目標沒有問題。
前三季度，消費對經濟增長的貢獻率是71%，比去年同期提高了13.3個百分點，牢牢占據經濟增長第一動力“寶座”。但固定資產投資總量占GDP的比重仍然超過80%。
前三季度，房地產對經濟增長的貢獻率在8%左右，但房地產庫存高企的狀況并未明顯緩解，目前全國商品房待售面積仍有6.96億平方米，與2015年末相比庫存僅減少3%。
前三季度，基建投資增速保持19.4%的高速增長，但作為基建投資的主力，國有部門的高負債率卻考驗著基建投資的可持續性。中國非金融企業部門2015年底負債率高達156%，其中65%來自國企。
三季度經濟數據有喜有憂，揭示了中國經濟的真相。
經濟結構正在走向再平衡
國家統計局19日公布了三季度經濟運行數據：GDP增長6.7%，CPI上漲2%，調查失業率5%左右。
“從觀察宏觀經濟的四大指標來看，這是一個非常好的格局。經濟穩的態勢繼續保持，而且是穩的基礎加強。”國家統計局新聞發言人盛來運在國新辦新聞發布會上說。
今年以來，中國經濟增長可謂“穩”字當頭，GDP增速連續三個季度運行在6.7%。
摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家在接受記者采訪時表示，雖然靜態相比去年和前年，經濟增速有所放緩，但由于結構更為合理，因此是更有質量的增長。“而且6.7%是在煤炭鋼鐵行業大規模去產能的背景下取得的，顯得更為難得。”
結構的優化從一組數據可以看得很明顯：前三季度，消費對經濟增長的貢獻率是71%，比去年同期提高了13.3個百分點；資本形成的貢獻率是36.8%，略有下降；凈出口貢獻率是-7.8%。
盛來運說：“消費對經濟增長的貢獻率在繼續提升，這意味著需求結構是在向好的發展方向。”
與消費貢獻率的上升趨勢一致，服務業占比也在持續上升，前三季度服務業增加值占GDP的比重提高至52.8%，這些都證明中國經濟正在走向再平衡。
國務院發展研究中心研究員在點評三季度經濟亮點時說：“供給側改革收到明顯效果，比如產業結構進一步優化，高技術產業增長明顯快于整體工業水平，工業內部轉型升級活躍，增加了對裝備制造的需求。”
數據顯示，前三季度，高技術產業增加值、裝備制造業增加值增速分別比規模以上工業快4.6和3.1個百分點，占比分別提高0.6和1.2個百分點。
因此，盛來運以四個關鍵詞來總結前三季度經濟形勢：總體平穩、穩中有進、穩中提質、好于預期。
房地產泡沫和系統性風險之憂
盡管經濟積極的因素在增多，但從統計局一些其他數據中還是可以看到經濟潛在的風險，比如房地產泡沫、金融和債務風險等，而這些恰恰也是中國經濟真相的一部分。
今年以來，房地產對經濟增長的作用非常明顯，盛來運昨日在新聞發布會上透露了一個關鍵數字：根據初步測算，前三季度房地產對經濟增長的貢獻率在8%左右。
從絕對值來看，前三季度，房地產投資占固定資產投資的比重達到17%，而占比最多的是制造業投資，其次為基建投資，這三大投資構成了固定資產投資的主體。
“恰恰是因為今年三四季度中國經濟企穩依然在很大程度上是依賴于房地產和基建投資發力，明年中國經濟可能將面臨更大的挑戰。”分析稱，目前房地產調控政策的負面效應在明年二季度會逐步顯現，同時基建投資的拉動效應也會重新減弱。
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一二線熱點城市今年房價連續狂飆，已經引起各方對資產泡沫的擔憂。而房地產局部過熱的背后，不能忽略的一個大背景是房地產去庫存。據統計局數據，到9月末，全國商品房待售面積6.96億平方米，與2015年末相比庫存僅減少3%。
昨日統計局數據中還有一組投資數據值得深思：前三季度，基建投資增速保持19.4%的高速增長，而制造業投資和民間投資增速則僅有3.1%和2.5%。其中，基建投資基本是地方政府和國企擔當主力，而制造業投資中則主要是民間資本。
德意志銀行首席經濟學家認為，目前中國基建很大程度上是依賴于地方融資平臺借新債還舊債，肯定是不太可持續的。
而作為基建投資的另一主力，國有部門的高負債率也考驗著基建投資的可持續性。社科院報告顯示，中國非金融企業部門2015年底負債率高達156%，其中65%來自國企。
國泰君安證券首席經濟學家林采宜在接受記者采訪時說：“在各類企業中，杠桿率最高的是國企尤其是地方國企，如果國企改革跟不上，資產效益不能提高，必將成為國家債務中最沉重的一塊。”
高杠桿率蘊藏著發生系統性風險的危險。國務院參事夏斌在接受記者采訪時就強調：“目前經濟最擔心的風險是系統性風險，中國不會爆發美國式的金融危機，但已經存在系統性風險的隱患。”
央行18日公布最新數據顯示，9月末，M2余額151.64萬億元，同比增長11.5%，增速比8月末高0.1個百分點。
在夏斌看來，如果貨幣政策回歸常態，政府不再干預，對于還不了債務的企業不再給予保護，那么風險就會暴露。中國必須居安思危，對風險保持警惕。
基本面長期向好之勢未改
對于四季度走勢，接受記者采訪的分析人士普遍認為，四季度經濟可能會維持慣性改善的勢頭，全年實現不低于6.5%的增長目標應該無憂。
交行金融研究中心高級研究員預計，四季度經濟增速可能小幅反彈至6.8%，全年經濟增長6.7%左右。
也表示，中國經濟長期向好的基本面未變，并且隨著城鎮化、工業化、市場化、國際化的推進，經濟增長的動力增強，加之宏觀調控效果的累積作用，四季度經濟增速不會比三季度低。
不過，從長期來看，經濟學家們認同經濟“L”型走勢，目前爭議的焦點在于經濟是否已經筑底，“L”型何時迎來拐點。
事實上，從近期的微觀數據來看，市場正在堅定對中國經濟基本面長期向好的信心。比如，9月新增人民幣貸款中，除居民中長期貸款保持較多外，企業中長期貸款新增約4500億，為近6個月最高值，表明企業對經濟的長期信心正在增強。